联通混改示范效应： 市场寻找下一个标的小高潮

　　随着中国联通(600050.SH)混改方案的披露，由其所带来的中国轰动效应，就宛若在资本市场投下一块“巨石”，联通两市激起层层涟漪。混改混改回落

　　8月23日，概念股周是小高潮中国联通复牌后的第三个交易日，但相比于前两个交易日取得的中国涨停成绩，这一天却显得黯淡。联通两市当天收盘，混改混改回落中国联通股价仅报8.96元/股，概念股周跌幅0.88%。小高潮

　　尽管如此，中国市场对中国联通混改所引发的联通两市示范及标杆作用，依然持积极态度。混改混改回落Wind资讯数据显示，概念股周自周一起，两市混改概念股就走出了一波小高潮，以洛阳玻璃(600876.SH)为代表的个股行情同样值得关注。

　　今年作为深化混改的实践之年，寻找下一个“中国联通”成为A股近日热议的话题之一。对此，多位券商策略分析师表示，短期内或再难出现类似案例，但长期而言，若从行业和地方两条主线进行发掘，或许会超出预期。

　　联通混改的突破

　　对中国联通来说，从披露进行“混改”的消息到最终一年后公布具体方案，其意义不仅在于这一资本运作能给自身带来的变化，也在于对整个国企改革和A股而言，起到了标杆性的示范作用。

　　作为首批被纳入混改试点的大型央企，中国联通最终确定的实施方案包括引进战略投资者(占公司A股股本35.19%的股份)和实行员工持股计划，战略投资者则包括BATJ在内的互联网巨头。

　　对于这样一个方案，华创证券策略分析师王君表示，中国联通在混改上的突破，单纯从股权比例而言，就能窥见一二。他解释，实施混改后，联通集团持有中国联通A股的股权比例，将从原来的62.7%降至36.7%，与引进的战投总持股相差无几，因此也将解决此前上市公司存在一股独大、股权结构缺乏制衡的问题。

　　“引进多家战略投资者，而并不仅仅引入一家战略投资者，可以保证股权有效制衡，同时多家战略投资者共同竞标，也可以保证价格的公允，避免单独向某家企业让渡国有企业利益的嫌疑。”王君称。

　　中国企业研究院首席研究员李锦则在接受21世纪经济报道记者采访时，直接将此次中国联通混改方案的出炉，称之为“十八届三中全会以来‘力度最大’的混改项目”。

　　李锦表示，中国联通作为垄断行业，将资产拿出来进行混改，从某一层面体现了这轮改革的决心。而此次中国联通的混改，无论是从改革的体量，或者国有持股比例的大幅下降，乃至引进战投的模式，中国联通这一方案的实施，都将具有极强的示范意义。

　　“中国联通通过引入社会资本作为战略投资者，尤其以BATJ为代表，使得此次混改成为真正意义上的混改，而且在引入战略投资者的过程中，选定的企业与自身战略发展具有协同性，并非简单的价高者得的逻辑，因此这次混改具有深刻意义。”李锦说。

　　也正是在这样的效应下，8月21日复牌后，中国联通连续两天报收涨停，直到8月23日才出现微跌。

　　盘面资金显示，8月23日，中国联通A股成交额超89亿元，资金净流出9.75亿元，位居两市之首。此前一天，中国联通更有两笔大宗交易出现，涉及金额2477.95万元，买卖双方均是海通证券福清清昌大道证券营业部。

　　对此，有分析人士认为，中国联通此番下跌，其中既有获利资金出逃的可能，也有市场过早消化其混改利好的原因。实际上，更早前的去年10月到12月，同样在混改消息的催动下，中国联通股价一度大涨超过80%。

　　与此同时，在中国联通混改消息的推动下，两市混改概念股再度引领市场行情。Wind资讯数据显示，本周一和周二，包括直接参与中国联通混改的上市公司，和具有国企背景的上市公司均走出了一波小行情，不过亦多数在周三时回落。

　　双主线掘金混改

　　由于2017年被认为是国企混改取得实质性进展的一年，而在年中又出现中国联通这一具有示范效应的混改方案，市场对混改的预期也从最初的观望转变为期待，下一个“中国联通”在何处，成为近期的关注焦点。

　　王君认为，国企混改未来的推进方向，将仍然是进一步大力引进社会资本促进改革，并同样也会加速推进央企员工持股和股权激励计划。此外，对于央企非主业业务的剥离，尤其是涉及地产业务的，王君认为会进行剥离。

　　中部地区一家券商的策略分析师则对21世纪经济报道记者表示，从混改模式来看，民企入股国企，或者反向行之，乃至央企与地方国企混合、国企与外资混合和PPP模式等，都有可能在未来成为混改的一种尝试。

　　而对于下一个“中国联通”在哪儿的问题，上述策略分析师认为，寻找的主要方向将从行业主线和地方主线着手。

　　该分析师解释，具体而言，未来的混改案例仍将集中于七大垄断领域，也即电力、铁路、石油、天然气、民航、军工、电信这七个行业。

　　“这些行业普遍存在国企的老问题，包括是与民生相关的垄断行业、企业运营效率低下、资产负债率和杠杆率高等，通过引进外部资本，可以解决僵化的国企体制，激活企业发展。”上述分析师说。

　　至于地方主线，今年8月，由发改委审批的新一批国企混改试点名单中，首次纳入了部分地方国企作为试点，希望形成规模协同效应。上述分析师对此表示，其中具备代表性的区域，将以上海、广东等地为主。

　　方正证券首席经济学家任泽平亦认为，作为地方混改的排头兵，上海国企改革一直在积极推进，在未来有望引领地方国企混改的风潮。此外，任泽平还表示，山西、天津两地的国企混改，同样值得关注。

　　不过，也有市场人士表示，下一个“中国联通”不会在短时间内出现。华南某基金经理对21世纪经济报道记者表示，混改还要同时吸纳进BATJ，再度出现的可能性不高。

　　“短期内，国企改革可能会重新归于平静。但从长远来看，无论是宏观政策还是单个案例，进行混改的趋势是无法更改的。而中国联通的案例将起到示范性作用，或许将很大可能为其它国企的混改带来启发。”上述基金经理说。（记者 饶守春 实 习 生 黄可妤 北京报道）

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